黄金底部确立 仍需利空落地

11月起，黄金迎来季节消费旺季，印度、欧美、中国等主要黄金消费市场依次迎来各自的传统节日，潜在的市场消费需求对于金价起到重要的推动作用。根据统计，自1975年以来，现货黄金在11月份的平均收益率为1.5%，近十年中这一数据为4.93%。

从历史图形上看，黄金经常在三季度出现阶段性低点，自11月份开始反弹。截至10月份，现货黄金报价为1322美元/盎司，与4月份出现黄金抢购时处于同一价格水平线上，这意味着对价格敏感的投资者极有可能在节日前重新入市。

削减QE的不确定性仍然是黄金价格上涨的最大阻力。最新的FOMC会议声明，尽管美联储维持当前QE规模不变，但投资者并未得到预期的今年内维持现有规模或至少明年2月份前QE规模不变等字样，不确定性，加之年末流动性恐慌，无形中使黄金变成了特殊的风险资产。

美国政府关门对经济影响也未像此前投行预测的那样严重，投资者对10月份ADP数据利空视而不见，芝加哥制造业指数大幅攀升却令当日金价下跌1.6%。然而，二级市场并未受到QE风波影响，美国、欧洲等地区股票市场接连创出新高。

欧元区10月年化通胀率将至0.7%，远低于欧洲央行2%的目标，投资者普遍预期欧洲将进一步采取宽松政策，这并未对黄金产生积极的推动作用。以上现象表明，影响黄金走势的因素并非完全是QE政策，全球通胀率持续走低才是问题的关键。

横盘阶段，贵金属电子盘表现出罕见的“银强金弱”现象，工业需求旺盛的铂钯金属更逆势走强，全球“弱复苏，低通胀”的宏观环境使工业属性较强的品种最先受益。黄金则处处受到流动性、通胀等因素的掣肘。

春节期间，黄金消费主要来自珠宝首饰，上半年黄金消费则来自投资类金条、金币等，二者在消费结构上略有不同。随着中国7月份金融改革概念不断推进，下半年网络金融成为热门话题。其间推出的各类理财品种短期收益率飙升，这可能对投资类实物金造成一定的影响。

总之，黄金销售旺季行情或将启动。两节期间，金价的反弹可认为是对下降趋势线的试探，以及空头趋势减速，只有当种种利空相继落地后，才有助于形成黄金真正的底部。