多重因素压制黄金价格 黄金弱势运行

　　预计金价中期仍以下跌走势为主

　　受美国收紧货币政策和全球通缩风险上升打压，金价后市仍将以下跌走势为主。但是黄金年内在1200美元/盎司处仍存在成本支撑。

　　上周，美联储议息会议决议及耶伦的讲话明确了未来美国仍要执行收紧的货币政策，预计国际金价将进入一波下跌趋势。

　　美联储收缩货币政策意向更加明朗

　　近期，美联储主席耶伦表示，放弃6.5%的失业率加息门槛，预计QE项目或在今年秋季结束，并可能在此6个月之后开始加息。美联储本次会议给出了较为明确的货币政策路线，使得货币收缩政策意向更加明朗。

　　从近期美国公布的宏观数据来看，美国四季度实际国内生产总值初值年化季率上升3.2%，仍处于年度高位；美国2月末季调核心CPI年率上升1.6%，与前值一致。美国2月非农数据大幅好于预期，减弱了市场对美国经济的担忧。此外，美联储资产负债表规模扩张，达到3.8万亿美元，巨量的资产负债规模令市场普遍担心其未来存在的通胀风险。处于复苏期的经济数据和美联储资产负债表急速扩张带来的潜在风险都预示着美联储缩减量化宽松规模的货币政策不会改变。

　　全球经济疲弱推动黄金价格一路走低

　　目前，美国、欧洲和中国等国家的通货膨胀率都下降到2008年以来的低点。全球低通胀水平无疑降低了贵金属的保值需求，加上投资需求在经济疲弱的情况下也不断降低，特别是中国经济表现较差，推动黄金价格进入连续的下降周期。在中国政府不断调整经济增长结构和去产能的过程中，经济增速出现阶梯式下降。中国经济经历了2004—2007年各季度GDP同比增速在9%—15%的高速增长后，导致国内经济出现严重产能过剩，在内部资源约束条件下，经济在2008—2011年下降一个层次到8%左右，未来去产能调结构仍是经济改革的主基调，预计未来经济增速可能下调到6%—7%之间。

　　此外，黄金需求国印度也面临经济增速放缓和通胀回落的形势。随着印度通胀水平的下降，黄金在印度作为抗击通胀工具的作用也不断降低。

　　黄金1200美元/盎司处存在成本支撑

　　黄金矿产业内人士也并不十分看好黄金市场前景。世界最大的黄金生产矿商——巴里克黄金公司公开表示计划出售或关闭其27座矿山中的12座，或可能被迫减少产量。此外，澳洲金矿福克斯也宣布关闭其在西澳的全部金矿。越来越多的负面因素使黄金逐渐丧失了对投资者的吸引力，预计黄金市场由此可能进入“持续数年的熊市”。

　　巴克莱在报告中提出2013年其统计范围内(覆盖全球35%的矿山产量)的平均现金成本在673美元/盎司左右，边际现金成本(90%)为1104美元/盎司。此外，根据Newmont、Kinross、AngloGold Ashanti等全球黄金集团发布的年报，全球主要黄金企业的生产成本主要集中在1080—1260美元/盎司之间，有一半矿企的边际成本在1100美元/盎司之上，30%的企业在1200美元/盎司以上。虽然企业由于规模不同、矿石品位不同，生产成本也会存在很大差异，但是市场仍预期年内黄金在1200美元/盎司存在成本支撑。

　　总体上，中期来看，美国确定收紧货币政策意向和全球通缩风险上升打压了黄金价格的上涨预期，预计金价仍以下跌为主。但是黄金年内在1200美元/盎司处仍存在成本支撑。