金银价格不具中期强势延续条件

本周国际现货金价以1377.67美元开盘，最高上试1384.35美元，最低下探1352.42美元，截至周五亚洲午盘时分报收1374.8美元，较上个交易周下跌1.28美元，跌幅0.09%，动态周K线呈现一根窄幅震荡的十字阴。

尽管近两周金银价格明显反弹，尤其是短期银价反弹的相对力度更强，但我们依然认为金银价格不具中期走强的环境条件。

从货币政策环境来看，尽管当前全球流动性延续宽松，但相对于4月前并未出现进一步宽松。4月金银价格的破位下行，意味着单纯的流动性宽松延续对金银价格的中期利好相对有限，也尽管我们认为流动性宽松的长期累积效应利好长期金银价格。既然流动性宽松对中期金银的利好有限，我们进而关注宽松背景下是否出现通胀隐忧。实际上，当前全球货币政策虽延续宽松，但以美国为主的通胀趋势却牢牢受控，甚至本周美联储官员继续表示，担心当前2%以下的通胀指标对经济复苏构成风险。故当前金银价格也缺少对通胀前景忧虑的支撑。

在缺乏上述基本面支撑的情况下，近期金银价格为何走强呢？笔者以为主要有两大因素。其一是对4至6月金银价格无视全球超宽松货币政策破位过度下跌的修正。当然，我们还认为此轮下跌蕴含美国打压金银强化美元信用的政治意图，金银破位的诱因有明显操纵特征。其二，在过去十年，第三季通常是金银消费的传统旺季，对金银价格的走强形成心理支撑。从本段可以看出，无论是超跌反弹，还是博消费旺季的心理，都难使金银价格延续中期强势。一旦金银价格回升至一定程度，必将再度遭遇空头阻击，此阻击一方面为谋求获利，也为迎合美国强化美元信用的政治意图。

尽管至今的8月金银价格表现不错，我们认为9月金银基本面环境的利空可能强化。最主要的是美联储可能开始考虑QE3的渐进退出方案，尽管本周有美联储官员担心过激的退出方案可能影响经济复苏的步调。美联储主席伯南克曾明确表示极可能在2014年6月前全部停止QE3的刺进，但投资者切忌理解为超宽松货币政策的结束。美联储关于QE3的渐进性退出会冲击市场心理，恐令美元产生阶段性走强过程，金银可能对应承压。我们在周三报告中详细解读过美元可能的运行线索，不排除美元冲击90点附近可能，但不代表美元已进入宏观强势，仍属于宏观弱势中的区间震荡。其次，市场对希腊需要无可避免的第三轮援助非议渐起，恐将对欧元产生一定负面影响，也有助于美元的走强，并进而令金银承压。

技术面上，如银价月K线图示：

就宏观技术分析而言，2008年银价从21.24美元调整见底至8.42美元后的整个牛市可作为分析重点。从2008年的8.42美元至2011年的49.77美元宏观波段来看，该波段阻速线2/3线在2013年的有效告破，意味着银市将进入中期调整的熊市。从35.37美元至18.2美元的中期熊市波段来看，目前最多算是中期熊市中的弱反弹。我们认为2012年三季度银价见顶35.37美元之后的熊市，至少会有一个A、B、C浪的复杂运行，目前最多是B浪的反弹，C浪的下跌应还创新低。而这个A、B、C浪，又可能仅仅是更大ABC浪调整中的C浪组成部分。

更大级别的ABC浪调整当属2011年银价见顶49.77美元之后的调整。我们初步将49.77美元至26.04美元视为大A浪调整，随后至35.37美元为复杂的大B浪弱势反弹，目前正行进在大C浪调整中。最新的银价又可能处于大C浪运行中的小B浪反弹阶段。故我们认为大C浪的低点还会比18.2美元更低。

进一步从上述大三浪调整进行波段分析，我们认为大C浪调整的第一目标至少应该在A浪向下的1.382黄金分割位附近，甚至应该在下方。理论价位为49.77-(49.77-26.04)*1.382=16.98元。这也是我们当前在银价击穿18.5美元下行至18.2美元附近时，不能确定阶段性底部的原因之一。如果C浪出现极端行情，伴随美元冲击90点，不排除银价向大A浪向下的1.618黄金分割位寻找支撑的可能，这意味着中期银市可能还会面临很糟糕局面，目前暂不敢给出如此糟糕的展望。

从月均线系统来看，6月银价在靠近但并未触及月K线半年线的位置获得支撑展开反弹，2008年的银价在相应位置宏观见底，这似乎意味着18.2美元也有可能成为宏观底部的可能。但我们认为在尊重上述技术支撑的前提下，不能进行简单对比，市场对货币政策环境的相应已完全不一样。从月均线系统来看，银价进一步向上将面临月K线季度线在24.5美元附近强劲反压，还有月线布林中枢线在23.9美元附近的强反压。

此外，从银价49.77美元至18.2美元整个调整波段来看，其反弹的23.6%黄金分割位在25.65美元构成反压。就一轮中期调整的熊市来看，银价反弹触及23.6%黄金分割位，属于典型的弱反弹特征，后市必将再度出现弱势反复。

就阶段性运行形态而言，6、7、8月的动态月K线已呈现“希望之星”组合，意味着银价似乎又存在中长期见底的形态特征，这也意味着阶段性银价或存强势反复。如果银价进一步反弹至上段推导的23.6%黄金分割位，即25.65美元附近，则意味着突破了4月加速打压后的弱反弹高点。虽也并不意味着银价宏观趋势的扭转，但笔者倾向进一步反弹至此的可能不大。如果这样，意味着我们稍早将18.2美元作为中期底部的定位可能不太准确。不排除银价虚破月K线半年线在17.5美元支撑，并进一步寻找大A浪向下1.382黄金分割调整位在16.98美元附近或略下支撑的可能。即便在此产生阶段性低点，也并未代表是大C浪调整的最后低点。

再如银价周K线图示：

周线图可以更加清晰让我们理解大三浪调整，以及大C浪中的小abc浪调整形态。从当前的大C浪动态分析(因为18.2美元暂不能确定为大C浪的终点)，银价反弹的38.2%黄金分割位在24.9美元附近，周K线的年线位置在25美元附近，30周均线的压力也进一步回落至25美元下方。再结合月K线图中，24至25.65美元诸多共振强压分析，银价在24至25.6美元区间的宏观共振强压极多，当前继续做多银价是不是存在较大风险呢？

从日K线形态与均线系统来看，当前银价正受到半年线在23.8美元附近的极强反压。但下方30日日线与季度线又在20.5至21美元附近构成支撑。如果银价直接回落至此，恐将形成一次强支撑。对黄金市场的相关分析，我们仅在内部报告中展开。鉴于金银运行存在较强正相关联，投资者也可自行分析。此外，从对冲基金在整个外汇和金银市场中的资金流动来看，我们也坚定认为金银价格不具备中期转强的条件。