黄金仍是经济转型期的最佳投资品

综合考虑当前资产保值和未来投资收益的双重效用，黄金的综合得分远高于其他投资品，价格下跌的现阶段正是长远布局黄金资产的良机。

一般资源品都具有工业属性、金融属性、资源属性和周期属性。黄金在各资源品中，工业属性最弱，金融属性最强，资源属性最强，周期属性最弱。

目前宏观经济的特征是：实体经济收缩，货币流动泛滥，资源长期匮乏，经济周期萧条。在此阶段，黄金在所有资源品种中最具投资价值。虽然近期其价格有所下跌，但跌幅有限、未来涨幅可观。综合考虑当前资产保值和未来投资收益的双重效用，黄金的综合得分远高于其他投资品，价格下跌的现阶段正是长远布局黄金资产的良机。

相对而言，以锌为代表的工业金属价格走势取决于经济周期的基础。经济复苏期，工业需求强，其价格由工业属性主导，随工业需求增加而上涨；经济繁荣期，流动性充裕，工业属性仍是主导，表现为下跌有限，金融属性影响有限，表现为助涨；经济衰退期，流动性泛滥，价格失去工业属性支撑，但金融属性支持尚可，价格表现为大跌后，小幅反弹；经济萧条期，流动性匮乏，在经济衰退末期的涨幅被回吐，但跌幅远小于经济繁荣末期。

目前货币刺激作用趋弱，工业金属价格向下趋势难改，而先前被流动性激起的价格泡沫还未全部挤掉。未来1年~3年，经济、货币层面均不能对工业金属价格形成有力支撑。

以煤为代表的工业基础能源，其价格主要由供需决定。当经济蓬勃向上时，供不应求，价格上升；当经济萎靡向下时，供过于求，价格下跌。2008年实体经济过热，国际煤价达到最高点；危机后由于刺激计划的实施，实体经济得到短暂复苏，需求恢复，煤价达到阶段高点；目前，实体经济增速有所回落，煤价又处于下降通道。

笔者认为，煤价下跌是长期性、趋势性、历史性的。本轮煤价下跌的直接原因是中国经济增长减速，深层原因是美国廉价页岩气的大量开采。由此延伸，以能源为粮食的制造业将趋势性回流美国，同时中国也在去产能、调结构，煤炭需求越来越少，价格下跌趋势难以逆转。

从更宏观的历史角度看，能源变革往往是人类文明新纪元的开始。以煤炭能源为基础的旧工业时代，将逐渐退出历史舞台，以包括页岩气、太阳能在内的新能源为基础的新工业时代，将走上历史舞台。