货币政策有望维持稳健中性 贵金属中长期或下行

CPI重返“3”时代，PPI连续两月环比上涨

受经济数据利好提振，昨日国内工业品期货呈现普涨格局，天然橡胶、焦炭、动力煤领涨市场。分析人士指出，此前政府实施的一系列“微”刺激政策已发挥作用，工业生产者出厂价格指数（PPI）连续两个月环比正增长。部分行业补库存正在继续，工业经济活力逐步恢复，这将对工业品期货产生明显支撑。

四季度需警惕通胀压力

国家统计局昨日公布数据显示，9月份，全国居民消费价格指数（CPI）同比上涨3.1%，创7个月新高，环比上涨0.8%；PPI同比下降1.3%，创17个月新高，环比上涨0.2%。

对于CPI重返“3”时代，国家统计局城市司高级统计师余秋梅分析称，受中秋、国庆节日因素以及季节性等因素影响，食品价格9月同比涨幅达6.1%，环比涨幅为1.5%，推升了CPI涨幅。其中，鲜蛋、鲜菜、鲜果和猪肉价格环比分别上涨7.9%、6.7%、5.4%和2.2%，合计拉动CPI环比上涨约0.44个百分点。

“整个四季度物价走势将维持上涨态势，需警惕通胀压力。”中期研究院宏观策略分析师李莉认为，猪肉价格已由此前的下降转为上涨，而冬季的到来将引发蔬菜价格上行，“估计四季度物价涨幅会比较明显，将会给经济恢复带来价格层面的压力”。

交通银行首席经济学家连平则认为，从目前来看，年内CPI同比将呈现小幅缓慢攀升趋势，考虑到国内需求并未出现大幅回升，食品价格总体涨势平稳，输入性通胀并没有明显抬头，预计货币政策仍将维持稳健中性。

经济恢复步伐稳定利好期市

金鹏期货研究所所长张晓磊认为，9月CPI数据虽然略超预期，但仍处在温和水平，不会对经济增长造成负面影响。PPI连续两个月环比正增长，结合近期商品库存的下降，可以充分说明工业经济在逐步回暖，实体经济在有序复苏。“总体来看，当前经济恢复步伐稳定，空间相对较大，周一盘中股市和期市均对经济数据给予了积极回应。”他预计，四季度经济有望加速回暖，工业品期货表现或更为强势。

“本轮经济回升是反弹而不是反转，对旧有经济刺激模式带来的经济复苏的可持续性不应太乐观。”李莉则认为，10月下旬经济或面临下滑风险。从目前的情况看，贸易后续动力存疑，基建投资高位钝化，加之房地产投资持续回落，后续经济增长的动力恐不足。

李莉预计，四季度商品市场整体走势不容乐观，塑料、焦煤、焦炭等品种短期内仍有上涨空间；农产品虽受CPI回升影响或有上涨，但其根本仍取决于各自基本面；铜价中期承压可能性较大，铅、锌技术指标较为乐观，值得重点关注；因美国量化宽松（QE）退出是必然趋势，贵金属中长期或以下行为主。